美国退出量化宽松或对新兴国家实体经济造成伤害

美国退出量化宽松 伤了谁？

6月下旬，美联储大大伯南克一句“减小购债”，让美股市场听到了美联储将要慢慢关闭水闸的声音。伯南克提前变脸，震动华尔街，引发世界股市动荡。新兴经济体的股市、债市暴跌，货币贬值，全球资金流回流到发达国家市场。美国真的能走出低谷持续复苏吗？美联储退出量化宽松会以怎样的时间表来推进？新兴经济体又会受到怎样的影响？央视财经频道主持人王小丫和特约评论员中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军、著名财经评论员刘戈共同评论。

美国可能退出量化宽松，美联储大大不断放话，究竟在测试什么？如何判断这张退出时间表？新兴市场国家的痛楚和机遇有哪些？我们的对策着力点又该放在哪里？

美联储大大伯南克上周表示，如果美国经济持续增长态势并且失业率继续下降，美联储可能在今年晚期时候，减少正在执行的扩大版第三轮量化宽松货币政策，并在2014年年终结束。美国股市当即受到重挫。20日，三大股指的跌幅均超过2%。衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数当日飙升23.14%，收在20.49。其他大综商品市场也呈现出集体跳水的行情。

邹韵(本台记者)：有部分分析师预测，美联储可能最早退出量化宽松的时间点是今年的9月份，不过一切都要看美国未来就业市场的表现和通胀数据是否能为收缩量化宽松的规模，提供足够的支撑。

美联储酝酿退出量化宽松以来，新兴市场则照例首先受到资金脉流的冲击。面对巨大的资本脉流压力，巴西、印度等新兴经济体的货币贬值严重，已从最高点跌落了五分之一。

美联储前首席经济学家大卫·斯托克顿建议，新兴经济体的政策制定者，应使用合理的缓冲政策手段，减小资本外流和流动性压力可能带来的波动。

大卫·斯托克顿(美联储前首席经济学家)：我认为最重要的是，对于这些新兴市场政策制定者来说，要尽可能地加固经济的基本面。在现在这个时刻，尽全力加强政策的统一性，减少对于资金流出的脆弱性，这样很有帮助。

目前花旗发布数据显示，在5、6月份，新兴市场的融资成本上升150个基点。预期未来一年内，还将上升50至100个基点。

　　赵锡军：伯南克正把量化宽松退出的暗示逐步地转向明示

　　(《央视财经评论》特约评论员)

今年以来，大家感觉到美国经济在不断的恢复。第一个是信心方面，大家可能对未来经济的信心更加好一些了。第二，有一些指标有所改善。比如说最重要的指标，美国的失业率。从2009年达到10%左右的失业率，维持到了2010年的年底，从2010年10月份、11月份开始缓慢下降，然后现在已经到了百分之七点多。应该说它表明了一个缓慢的下降，有所好转的这么一种情况，但是离正常的情况，离之前的5%还是有比较大的差距，应该说还是处在一个缓慢上升的阶段。先往上走的是大家的信心，最艰难的时段过去了，信心开始恢复了。然后再是跟信心相关的一些金融市场、房地产市场，这些开始稳定住了，最后实体经济怎么样，我们现在还不可而知。所以我们还是要进一步的观察，有一些不仅仅是信心的问题，有些是要靠实体经济的增长来支撑的。

我想，伯南克几次三番都在暗示这个事情，更多是靠暗示，暗示更加多一些，现在不过从暗示慢慢转向明示的这么一个过程。这也表明他对未来退出的时间点，可能还没有最后敲定，他也在观望。但是不管怎么说，这个暗示逐步地转向明示，从它的频率上来讲，不断的在增加，这也表明他越来越明确的在考虑这个事情了。这个考虑的进展跟一些关键的指标有密切联系。比如说就业状况要是再有一些好的变化，比如说房地产的市场能够再稳定下来，比如说制造业相关的一些方面能够稳定得更好一些。那么再加上一系列的软指标(信心方面)都能趋好，另外还有价格的指标真的能表明它能够有所稳定，有所上升的话，那么这个政策就真的可以退出了。

　　刘戈：按照现在的趋势来推算 明年中期的时候量化宽松退出

　　(《央视财经评论》评论员)

现在看就是看硬指标，一个是就业率，一个GDP，这两项指标没有大的好转。就业率在3、4月的时候，一直在7.5、7.6之间徘徊。但是软指标，就是能够表达大家信心的这些指标，比如说消费者信心指数、投资的意愿，以及房价等等这些指标，给了他们一个信号，就是美国经济开始回升的势头应该是比较清晰了。

在所有的这些指标里，其实最重要的就是失业率。现在量化宽松政策怎么制定的？就是说他退出的标的是什么？就是什么时候失业率降到6.5%的时候，量化宽松彻底退出。6.5是一个什么概念？是2008年10月份的失业率。也就是说把2008年在金融危机爆发之前的那一个点当成一个标的。那么我们看现在正好是7.6左右，2009年的时候到2011年的时候，是降到了8.6%。然后又经历了十几个月的时间，降到7.6%。按照这样的一个趋势来看，到明年中期的时候，差不多就应该达到6.5的这个状态。如果按照这个趋势来讲，那么就业率达到了他们当时设定的指标，那么这时量化宽松可以退出了。

各方的反馈很重要，更重要的就是这个经济走势到底怎么样？就是在伯南克讲话之后，纽约联储大大讲了一句话，就是说其实决定到下一步的政策到底怎么走的决定不是日历，而是趋势。也就是说，虽然那个时间表给了，但是这个时间表首先，它的节奏，从850亿美元减到750亿美元，还是减到550亿美元，这个节奏是他们掌握。那么他都要看每个月的市场反映，除了美国市场的反映，可能还要看各个大经济体的反映，那么他去决定最后的这个时间表，看能不能按照他现在给的时间表或者路线图来执行。

它还有很多的不确定性，比如现在这一轮，一下市值就全世界就减少了1万亿，然后资金都回流美国。现在其他新兴市场国家、欧洲的国家他们怎么想？是不是同样也会出台自己的政策？那么这个政策会不会对美国的经济复苏又产生连锁反应？他的如意算盘是不是能够打得那么准？现在说有点为时尚早。

　　黄明：经济再复苏一段时间 美联储才会退出量化宽松

　　(美国康奈尔大学教授 《央视财经评论》特约评论员)

我最近一个礼拜都在美国，我总体的感觉是美国经济复苏，不管数据上有些上下波动，但总体的复苏还是非常不错。首先这一轮的金融危机，主要是房地产的泡沫破灭而带动，房地产现在恢复得非常好。比方说加州很多区域房地产价格已经恢复到，或者甚至超过危机前的高位，房子现在出来也都很多人去抢，所以市场非常景气。失业率也逐渐向好转的方向走，经济增长尤其制造业的复苏，还是蛮不错的。我认为经济还得再复苏一段时间，美联储才会下决心把量化宽松给退出，退出不是一个轻易做的决定。

　　赵锡军：量化宽松的退出可能会对新兴国家的实体经济造成伤害

　　(《央视财经评论》特约评论员)

我个人理解，这个好事、坏事可能都有，量化宽松政策的这种不断的退出，或者说逐步的考虑到要退出，那首先应该想到的是全球的流动性，这意味着全球原来宽松的流动性逐步地开始，要慢慢的有所收拢。那么首先收拢的可能是外围的这些新兴市场国家，这些资金从新兴市场国家要回流到发达国家，或者是更多的要回流美国来应对美国自己的对流中心的需要。那么有些外围国家的这些资金，即流动性可能是在投机领域里头，这个退出没关系，但有些如果是已经进入到了一些实体经济的话，这个退出就会有影响了，会对实体经济会造成一些伤害。

　　刘戈：美国量化宽松的这种波动对于新兴经济体就是伤害

　　(《央视财经评论》评论员)

其实这个量化宽松，你把它这个看成一次海啸。当它推行量化宽松的时候，是相当于涨潮了，那么现在结束量化宽松相当于退潮。现在是完成了这么一个周期，所以对于很多，尤其是相当于没有防火墙，或者是没有堤坝的，这样一些已经完全实现了市场资本化的新兴市场国家来说，这个灾难是很大的。中国还好一些，因为我们人民币不能自由对抗，我们还有一道防堤的墙在这里，所以相对受的影响要小一些。对于像巴西这样的国家，当他量化宽松在推行的时候，总统会出来，在去年10月份左右，当时就直接说美国的第三轮量化宽松是缺德，当时是巴西的总统说的。那么现在退出的时候，照样对他产生很大的影响。这种波动对于整个的新兴经济体来说，本身就是伤害，不管是钱多了，钱少了，只要是这个波动波幅二十米高的浪头冲过来，对于发展中国家来说，它就是一个冲击，没有好事。

尹中立：在明年的中期 美联储会完全退出量化宽松的货币操作

　　(中国社科院金融研究所研究员 《央视财经评论》特约评论员)

应该说现在美国的经济富足的状态越来越好，越来越强劲，但是离设定的货币政策预期的完全复苏的目标，还有一定的距离。按照美联储的预期，它最看重的指标，实际上是失业率，现在的失业率还在7%左右，它预期要达到的目标是低于6.5%，或者达到6.5%。从时间上来看，到今年年底或者到明年中，估计它的失业率目标，应该是能够实现的。他(伯南克)在6月18号货币政策理会的表述，就可以看出来在今年年底，要减少每个月购买的债券的数量，也就是说量化宽松的力度会减弱，在明年的中期，估计会完全退出量化宽松的货币操作，这个时间表实际已经给出了。

　　刘戈：伯南克的发话对中国制造业是一次机遇

　　(《央视财经评论》评论员)

这次对中国的制造业可能就是一次机遇。美国的消费重新提振，那就有更多的机会了。在这个时候，原来可能正在做犹豫，是否关门的工厂可能就有一个订单了，所以抓住这样的一个机遇，对于中国来说，可能就是经济增长的一个小小的小动静。

　　赵锡军：我们要提前在货币政策方面有所准备

　　(《央视财经评论》特约评论员)

从我们自己的国家来讲，这次美国如果真的是退出了量化宽松政策，或者暗示正要退出的话，我们可能提前在货币政策方面要有所准备。今后我们的结构调整，或者说我们的发展模式转变，从宏观到微观都尽力推进，这样有些市场我们可以补进去……