新三板明星IP资本化走热 高估值并购影视资产交易重上演

□本报记者 蒋洁琼

去年以来，A股影视资产并购收紧，高估值、高业绩承诺的“双高”影视并购、明星IP资本化交易等乱象遭到遏制。但中国证券报记者发现，在新三板上，明星IP资本化大趴正热，高估值并购影视资产的交易换个“包装”便重新上演。同时，也有企图借道新三板登陆A股的影视资产频频失利，相关公司在交易中作出的业绩承诺也并未兑现。

明星IP资本化走热

Wind数据显示，今年以来，新三板影视板块新增11家挂牌企业，包括龙达影业、森宇文化、康琦影业、越界影业等。截至7月2日，新三板影视板块挂牌企业已达128家，其中29家进入创新层，占比为22.66%。

目前，拥有明星股东的新三板公司队伍已成规模，包括嘉行传媒、天沐影业、数元影视、首影传媒、熙成传媒、唐人影视、龙腾影视、天天美尚、青雨传媒、时代电影等。在拥有明星股东的挂牌企业中，首影传媒影视剧事业部负责人为著名监制、制片人崔宝珠，曾参与《卧虎藏龙》、《功夫》、《霍元甲》、《长江七号》等电影作品制作，目前持有首影传媒8%股份；熙成传媒的明星股东张新持股比例为2.09%，其指导拍摄过《山城棒棒军》、《街坊邻居》等多部作品，自2016年5月以来任熙成传媒董事、副总经理、艺术总监；熙成传媒的另一明星股东李里持股比例为0.42%，现为熙成传媒经纪业务部总监，参与过《山城棒棒军》、《街坊邻居》等影视作品的拍摄制作。

嘉行传媒因杨幂及其主演的IP剧《三生三世十里桃花》而一度受到关注。嘉行传媒更名前为西安同大，2015年9月29日，西藏嘉行以85万元收购了岳峰持有的西安同大50万股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增发的550万股，西藏嘉行持有西安同大股份的比例达到37%，成为西安同大第一大股东。西藏嘉行为杨幂及其两位经纪人曾嘉、赵晓尧三人持股的公司。

日前，完美世界旗下的投资并购基金——石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，以250元/股的价格（前次定增价格为78.95元/股）出资2.5亿元投资并持有公司5.00%股权。嘉行传媒2016年度经审计净利润为1.29亿元，每股收益6.81元，每股净资产为24.33元。

从合作来看，完美世界也是通过投资绑定嘉行传媒的明星IP。根据嘉行传媒公告，未来公司和完美世界双方将在影视剧联合制作及发行、影游联动、艺人经纪等方面展开深度合作。完美世界计划出品的电视剧《趁我们还年轻》已与公司达成艺人方面的合作计划。

业内人士表示，一方面，明星（包括知名导演、编剧等）成立或入股影视公司，把个人收入的很大一部分转变为公司的收入，并在一定比例上转化为利润，利润在资本市场上放大后，明星可实现减持套现；另一方面，上市公司在绑定明星IP后，因明星的个人影响力，其出演的影视作品受到市场关注，股价可能有较好反应，明星届时也可实现减持套现。

“业绩承诺”难兑现

Wind数据显示，2014年以来，A股上市公司共发起5起涉及控制权变更、标的为新三板电影与娱乐行业挂牌企业的交易。其中，长城影视发起的并购德纳影业、首映时代100%股权正在进行；联络互动3亿元投资三尚传媒42.86%股权已完成；其余3起交易均告终止，包括共达电声拟18.9亿元并购乐华文化100%股权等。

共达电声收购乐华文化全部股权的交易历时一年多，期间还修改了交易方案，下调交易总额，最终仍未能成行。乐华文化拥有多位明星股东，韩庚、周笔畅、黄征通过乐华文化第三大股东西藏华果果间接持有乐华文化股份。

3月1日，乐华文化发布公告称，鉴于本次被并购重大事项操作时间过长，经济、政策环境出现了较大变化，公司股东对公司对接A股市场的条件和方式产生了不同想法，希望尽快终止与共达电声的被并购事宜。

根据修改后交易方案，乐华文化2016年的承诺业绩为扣非后净利润1.5亿元。而2016年年报显示，该公司扣非后净利润仅实现5976.57万元。

2014年7月17日，浙江广厦以旗下资产置换福添影视100%的股权。业绩承诺显示，福添影视在2014年度、2015年度、2016年度净利润（扣除非经常性损益后的净利润）不低于5，221.77万元、6272.96万元、7，815.31万元。浙江广厦2016年年报显示，广厦传媒（更名前为福添影视）2016年实际盈利数为2，670.46万元，扣除非经常性损益后的净利润为2，392.60万元。

值得注意的是，新三板影视企业业绩分化明显。Wind数据显示，在128家新三板影视公司中，2016年75家公司实现净利润增长，占比为59%；95家公司实现盈利，占比为74%；3家公司净利润超过1亿元，分别是和力辰光、唐人影视、嘉行传媒。

业内人士认为，新三板挂牌门槛较低，对挂牌企业没有财务要求，新三板定增平均耗时较短，也能充分满足中小微企业对资金的强烈需求。但影视资产的资本化，不管是被并购，或登陆新三板、主动IPO等，都需以合理定价、合理估值为核心。