银河期货：消费旺季结束 铜价下行假面骑士00018压力|银河期货|沪铜|季报_财经-军事人生坦克模拟

　　一、本月热点

　　1、美联储加息

　　6月美联储如期加息25基点，联邦基金利率从0.75%~1%调升到1%~1.25%，这也是年内第二次加息。需要注意的是其后续言论偏鹰牌，最主要是对缩表的表述，美联储可能会相对迅速地执行关于资产负债表正常化的计划，同时耶伦表示缩表可能会在幕后悄悄进行，循序渐进地紧缩，以避免滞后于形势和太过迅猛地加息，对通胀率的重视程度有所降低。

　　2、央行[微博]维持货币相对稳定人民币拉升回落

　　随着银行年中考核不断临近，市场资金紧张程度不断加剧，为应对6月份流动性趋紧局面，6月以来，央行累计净投放5400亿元，如果按当前的货币乘数5.33倍放大，在不考虑货币漏损前提下，推算可以产生大约2.88万亿的广义货币M2。不过在市场猜测央行是否要持续放水时，央行下旬又开始了净回购操作，表明其无意货币宽松的意图。

　　人民币月初大幅升值，其背景是在5月公布的进出口数据大幅良好的前提下，对冲美联储加息已经穆迪调降等级的手段，同时年中资金紧张，很多资金回流国内抬高人民币。不过中下旬开始，人民币开始缓慢贬值，预计三季度人民币重新贬值6.9以上的概率很大。

　　3、铜矿罢工持续

　　6月，自由港旗下位于印尼的Grasberg铜矿罢工仍然持续，公司在5月末公开表示该矿采矿和研磨率均受到影响。虽然公司方面在工会宣布延续罢工后第二天就解雇超过2000名罢工工人，但并未震慑住工人罢工行动。6月21日工会宣布计划再度延续罢工一个月至7月末。市场对于Grasberg铜矿罢工较为平淡，铜矿市场总体较一季度稳定，加工费平稳，截至6月17日当周，加工费已经回升至83.1美元/吨，不过后期进一步走高概率较小。一来，矿山供应恢复但增长有限，二来，下半年冶炼厂开工率料将有多提高。

　　4、冶炼厂集中检修逐渐结束

　　今年上半年由于冶炼厂检修导致的减产约为18.5万吨，相较去年同期的11万吨，有超过7万吨的供给减少。不过考虑到今年未有国储大规模的收铜举措(去年国储向冶炼厂收铜20-25万吨)，因此并未造成供应的紧张。从目前我们了解的情况来看，下半年冶炼厂检修将远少于上半年，预示着下半年供应压力将会提升。

　　5、下游开工高峰延后

　　5月国内冶炼厂开工率82.73%，铜杆线74.54%，铜管89.55%，铜板带箔71.42%，较上月冶炼有所降低，主要是检修所致，预计本月开始将逐步恢复，铜杆持续小幅攀升，铜管方面虽然开工率较4月略有下降，但更多的是由于新上产能，而非产量下降，预计6月较5月持平，考虑到目前空调库存已高达4300万台，预计铜管开工率之后下降概率偏大。

　　6、LME库存持续减少支撑市场

　　自5月初以来，LME库存持续减少，截止目前已经减少10万吨，保税区库存减少超7万吨，全球四地库存总体自高位下降约15万吨。库存的持续下降，令空头感到不安，抛盘力度不足。不过需要注意的是，上海CIF已在55-70美元区间保持了近一个月，随着成交变弱，进一步走强概率很低，大概率事件不会超过今年的72美元长单价格。而LMECash-3M价格始终保持贴水状态，与显性库存持续降低不符。因此我们可以猜测，下降的库存不全部是被终端所消费，很大可能是由显性库存进入了隐性库存。同时市场下旬再次爆出传言，某超大型国际贸易公司将再次出手集中交仓，大约5-6万吨，结合之前的集中交仓历史经验，同时7月初再次临近LME期权到期，加之其与仓库签订的交货数量协议，财年临近有抛货需求等综合因素，这种传言的可信度不容忽视，大有可能在月底出现集中交仓的情况。

　　图1:LME库存注销仓单&COMEX库存