国信期货：锌矿供给改善 中期锌价偏弱|国信期货|沪锌|沪镍_咦哇噢财经-劲舞图片

　　主要结论

　　沪锌：锌矿供给改善，中期锌价偏弱

　　4月，PMI指数、全国规模以上工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额等指标均出现回落，我国经济增速放缓态势较为明确。同时，金融去杠杆引导资金“脱虚向实”服务实体经济是较为漫长的过程，预计市场资金利率维持偏紧，将对市场需求构成一定影响。锌基本面上，原料锌矿供应逐步改善，锌精矿加工费小幅走高，冶炼厂利润逐步改善，后续精炼锌产量大幅下降可能性较低。当前现货锌锭库存大幅下降，但镀锌板产销量以及汽车产销量均放缓，下游需求走弱，原料锌锭需求将下降。

　　综合来看，短期现货锌锭库存偏紧支撑锌价，但中期来看，原料锌矿供给逐步改善，精炼锌产量或将企稳，而下游终端需求减弱，中期锌价将偏弱。因此，预计6月份锌价将维持区间震荡偏弱的走势，区间为20500元/吨-23500元/吨。

　　沪镍：供需两弱，镍价震荡偏弱

　　菲律宾新任环境部长西马图表示将寻求采矿和环保的平衡，后续菲律宾镍矿出口量回升是大概率事件。4月，我国从菲律宾镍矿进口量环比大幅回升，而印尼镍矿出口逐步增加，后续海外镍矿供应将相对充足，镍矿价格承压。而国内由于需求放缓，不锈钢价格持续走弱，钢厂向上打压镍铁价格，镍铁价格持续弱势，镍价偏弱。中期来看，由于镍价低迷，国内外镍产量同比大幅下降，对镍价具有一定支撑作用。

　　综合来看，海外镍矿供应回升，镍矿价格走弱，下游需求放缓，不锈钢钢厂向上打压镍铁价格，镍价仍将维持震荡偏弱走势，向下探底。

　　风险提示：经济放缓、金融去杠杆加快、下游需求持续疲软

　　一、宏观热点解析

　　1、经济放缓，总体稳定

　　据财新网数据，4月财新PMI指数为50.3，环比下降0.9个百分点，增速创7个月新低，导致财新PMI下降的主要原因是产出与新订单增速放缓。而根据国家统计局公布数据，4月中国PMI指数为51.2，环比下降0.6个百分点，4月市场供需放缓，工业品价格走弱，制造业压力逐渐显现。

　　5月15日，国家统计局发布数据显示，4月全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比回落1.1个百分点，其中4月采矿业增加值同比下降0.4%。分行业上，有色金属采选业同比下降3.6%，环比降幅扩大0.8个百分点；汽车制造业同比增长9.2%，环比下降1.1个百分点。

　　投资方面，1-4月，固定资产投资同比增速8.95%，增速比1-3月回落0.3个百分点，工业投资增速放缓是主要原因。具体来看，采矿业投资同比下降9.5%，降幅扩大2.4个百分点；制造业投资同比增长4.9%，回落0.9个百分点。1-4月，全国房地产开发投资同比增长9.3%，增速比1-3月提高0.2个百分点，其中，住宅投资增速10.6%，增速回落0.6个百分点。基础设施投资同比增长23.3%，增速比1-3月回落0.2个百分点，但依然维持高增长态势。

　　消费方面，4月社会消费品零售总额同比增长10.7%，增速比上月回落0.2个百分点。其中，4月汽车类增长6.8%，增速比上月回落1.8个百分点；4月家电类同比增长10.2%，环比回落2.2个百分点。汽车和家电类消费增速放缓，上游大宗商品压力渐显。

　　图1:4月工业增加值同比增长6.5% 　　图2:4月制造业投资同比增长4.9%