今日观察：股市-看不懂的涨和跌

两个星期以来，股市的深度调整、暴跌成为百姓最关注的一个话题，我们看到从3478点，一度最低跌破了2800点，今天收市是2911点，稍有一些反弹。A股的大盘累计跌了567点，跌幅将近17%。那么这一轮暴跌，让投资者再一次体会到了市场的残酷。股市为什么会出现连续暴跌？这背后的力量是什么？中小投资者应该如何面对呢？央视主持人王小丫和著名评论员马光远、张鸿共同评论。

股市再陷暴跌，红火半年，为何突然变脸？

　　张鸿：要警惕资金面、价值面的偏离

(《今日观察》评论员)

“这还是有一些征兆的。”虽然现在这么说有点事后诸葛亮，但其实政策面和基本面都是有一些征兆的。在政策面上，从上半年信贷放量出来以后，大家就在分析说下半年是不是要收缩了。虽然高层不断地说不会做大调整，只是微调，但显然上半年7.3万亿这个数字，在下半年是不可能持续的，当它减少时，整个市场流动性就会减少。比如在热钱、贷款、信贷里面，有相当一部分是流入到房地产和股市里面的，大家对此非常敏感。然后就是整个的，大家都在猜政策什么时候会调整，要是微调了，那大家就会有对未来资金面的担心了。基本面是指股市的价值，是指上市公司质量，因为我们买股票其实买的是质量。上半年年报指出879家上市公司发布了这个半年报到今天为止，虽然环比上升了，但净利润同比下滑了18%。三季度季报的预告说预增和预减大概持平。所以基本上判断是它没法支撑这么大的涨幅，所以回归到正常价值区间应该是理性的。当今天开始反弹后，未来如果再出现类似的资金面或价值面的偏离，就更要小心。

　　马光远：股市暴跌征兆明显

(《今日观察》评论员)

我觉得不仅有征兆，而且比较明显。本轮高点以后，整个股市上涨了9个月，这之中没有一次像样的调整。股市从来没有只涨不跌，第一，从技术面上讲，调整随时都有可能。这时候上涨17%的调整跟上千只股票翻番的情况来比较，调整幅度还是比较理性、能够接受的。第二点，股市基本上是直进式，从1月份到6月份，整个信贷的大投放制造了很好的上涨预期，而且这个预期越来越大，到7月份，当信贷只有3500多亿的时候，跟6月份 1.53万亿比较，环比一下下降了77%，这对此次暴跌可能有很大的影响。第三点，应该说这次上涨的周期，据推算是中国股市19年以来是最长的。

涨跌轮回中，政策的变化牵动股市敏感的神经

　　张鸿： 资金推动市场导致股市对政策敏感

(《今日观察》评论员)

市场的信号可能表示它应该调整了，但政策面的信号也可能表示它还能继续热下去。货币政策的每一次收紧，哪怕只有一个信号，股市就会表现出特别大的反映，利空就开始下跌。7月29号时，传说信贷又收紧了，当天一下暴跌将近8%。7月30号时，央行就表示将继续执行适度宽松的货币政策，然后股市就又开始涨，涨到8月4号的时候，又传说要有动态的微调，结果股市又跌了。其实调整是给股市一些信心，普通的股民都会这样认为。但是市场最终会告诉大家不会放那么多信贷，没那么多钱，而恰恰是一个暴涨可能就导致了狂泄，所以当看到股市没有宏观经济好转做支撑的话，上涨完全靠资金来推动市场，股市就会对政策特别敏感。

　　马光远：正确分析基本面  保持理性心理预期

(《今日观察》评论员)

从股市上来，推动上涨的最大力量是资金面，流动性过剩肯定会导致泡沫。对这一轮上涨，大家公认的事实是它跟宏观经济的基本面是背离的，是抢跑的。那么在政策面发生变化的情况下，对股市的影响都很大。7月29号的辟谣，给了大家安一个定心丸，认为这种下跌不会持续，可能还会涨。再加之一些不正确的预期导致大家看到一个暴跌后就认为不可思议。既然政策释放出利好，是维稳的信号。出现暴跌时大家保持很好的心理预期非常重要，如果预期正确，分析公司的基本面，我认为面对股市的暴涨或者暴跌的时候，大家都能够理性。 

暴涨暴跌，怎样才能看懂行情？股市沉浮，中小投资者该如何理性面对？

　　张鸿： 要恢复股市晴雨表功能

(《今日观察》评论员)

我觉得最重要的是恢复股市晴雨表的功能。但事实上，中国股市对实体经济的反映，并没有那么完全。现在这个晴雨表就是温度计，反应的只是北京、上海、广州这几个大城市的温度情况，并非全国的情况，要想反映全国的温度情况，可能还得对实体经济有充分的了解。

　　马光远：让股市真正成为实体经济的晴雨表

(《今日观察》评论员)

股市的涨跌很正常，我觉得甚至暴涨暴跌都很正常。无论在新兴市场，还是在发达市场里。但这种暴涨暴跌，必须让大家看得懂的一个前提是让股市恢复本色，股市有自己的规律和周期。让它恢复本色和生长周期很重要。如果它的涨跌周期大家觉得很自然合理，都是可以理解的。因为股市本身不等于实体经济，还有一定距离。要让它成为实体经济的晴雨表，还要走很长的路，所以我觉得基本面很重要。在看股市的涨跌，把主要精力用在看基本面，而不是去猜政策，股民就看懂了，也能理性来看待。

左小蕾： 宏观经济基本企稳 应正确使用政策信息

(银河证券首席经济学家，《今日观察》特邀评论员)

经济基本面没有发生变化，宏观经济的基本情况是企稳的，而且保八的政策目标都没有改变。我认为股市大跌，至少跟基本面没有直接联系，如果有，可能是在前期。作为股市投资者来说，在使用这些信息上，可能有一些重复或者是放大，最后让它有一个过度的上涨，有一些误导。所以不必恐慌，至少从基本面来说没有必要担心。

　　许小年：上市公司的业绩是市场信心基础

(中欧国际工商学院教授，《今日观察》特邀评论员)

市场的稳定，最关键不是用各种各样的控制供给、增加资金的方法来维持市场的信心。市场信心最坚实的基础是上市公司的业绩，如果上市公司的业绩没有增幅，股票价格是不应该涨上去的。

　　张鸿： 股民要冷静、谨慎的操作

(《今日观察》评论员)

无论哪一轮跌幅都应该有应对政策，但是对股民的劝导或者劝说其实是挺难的。就像巴菲特说“恐惧的时候要贪婪，贪婪的时候要恐惧。”只有少数人能坚持住自己的理念：能挣挣是一点哪怕10%，、20%。但绝大多数人都相信自己就会成为那少数人，所以一热的时候就忘掉了。我的建议就是冷静，不要胆子太大。

(《今日观察》栏目播出时间：周一至周五21：55—22：25；重播23：50－24：20；次日中午13：00，16：30)