专家称致市场下跌因素不除光靠汇金行为难为继

中央电视台《今日观察》节目2011年10月11日播出《汇金出手 信号几何？》，以下为节目实录：

10月10号，在一片沉寂当中，A股市场送走了10月行情的首个交易日，收盘之后，有利好的消息传来。汇金公司宣布将在二级市场自主购入工、农、中、建四大国有银行的股票。在股市持续低迷之际，此举引发市场的很多联想。汇金公司的增持能否引领股市展开一波有力的反弹？未来股市的走势将会怎样的发展？在欧美经济疲软的目前，如何提振投资者的信心？央视财经频道主持人王小丫和特邀评论员中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求、著名财经评论员张鸿共同评论。

汇金增持四大银行股票，“国家队”进场，A股能否止跌回稳？

中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四家银行的股票，并继续进行相关市场操作。对于汇金公司此次出手，分析师的意见较为一致。金融界证券分析师杨海说，积极信号释放明显。

杨海(金融界证券分析师)：往往是市场到了非常低迷的时候，采取的这样一种措施，这种措施代表管理层认同市场估值底部，不认同市场还会持续下跌，这是向市场发出的一个积极转强的信号。

财经评论员水皮认为，短期利好毋庸置疑。

水皮(财经评论员)：历史上两次成功的救市，都得有汇金公司出面才行。第一次在2008年的10月28日；还有一次很巧，是2009年的十月之后的第一个交易日，这次宣布救市是第三次，我觉得点位上来讲，从时机的把握上来讲，也都是合情合理。所以，接下来股市会有一个反弹。

张鸿：汇金此举稳定了国有商业银行的股价

(《今日观察》评论员)

利好的消化能力，我们内地股市比较强，就是一个开盘，最多持续一上午就把它消化完了，下午又延续了原来弱势的一个格局。但是正如汇金自己说的，我们要稳定国有商业银行的股价，果然这四个国有商业银行的股价被稳定住了，而且对港股的效应好像比内地要好，当然港股也受到周边市场的一个影响，港股领涨的就是中资的银行股，香港那边对这种消息还是消化的慢一点，但是内地因为前两次都有这样的救市，汇金出手以后，大家觉得没有那么绝对的到底部，所以汇金的救市效应没有原来那么强了，大家觉得还是等等看吧！现在基本上是这个态度，汇金开始救市了，我们看看。

吴晓求：汇金此举是发出非常明确的维护市场稳定的信号

(中国人民大学金融与证券研究所所长  《今日观察》特邀评论员)

首先，汇金托不住市，这个市太大，汇金也救不了市，当然汇金在中国资本市场有特殊的地位，因为他是我国最大的四家国有商业银行的控股股东，而且这四家国有商业银行的市场占比大约是15%到18%之间，市场份额非常大，如果再加上一种延伸性的效应，汇金的影响可能会达到市场25%，这个分量非常大。虽然汇金托不了市，也救不了市，但是他是维护市场稳定的信号，这个信号是非常明确的。  因为我们国家缺乏一个稳定市场的基金，所以就要看市场稳定的信号，除了看货币政策的转向以外，还要看他的控股股东，特别是像汇金这样的出手，如果他增持，那么一般就是明显的信号。还有一个就是上市公司的回购通常也被认为是一个积极的信号，那么这些都是市场稳定的一个重要信号，这是有帮助的。

吴晓求：导致市场下跌的因素不消除  光靠汇金这样的行为难以为继

(中国人民大学金融与证券研究所所长  《今日观察》特邀评论员)

汇金的增持能在稳定市场的情绪、增强市场信心方面发挥作用，从历史和理论分析角度来看，都能得出这个结论。从历史上看，汇金总共是两次增持行为，一次是2008年的9月18号，当时刚好金融危机爆发了，市场出现了大幅度的下跌；第二次就是2009年的10月9号，第一次增持，的确是涨了几天，之后又出现了大幅的下跌，最后出现了一个1678点的一个低点，第二次也是后来出现了下跌，所以从这个角度来看，短期可能还会相当稳定，但是未来如果市场下跌的一些因素不消除，光靠汇金这样的行为难以为继的。

中国股市似乎又到了一个引发全民关注的时刻，在欧债危机恶化，国内通胀压力，新股IPO接连登场等诸多因素的内外夹击下，内地股市今年以来一路跌跌不休。

投资者：仓位30%吧。

记者：现在盈利的情况怎么样？

投资者：盈利情况基本现在是亏损，我身边的那些朋友做得比较好的，现在基本上也是亏损15%左右。

吴晓求：整个市场的供求关系出现了严重的失衡

(中国人民大学金融与证券研究所所长  《今日观察》特邀评论员)

股市低迷主要跟三大因素有关系：一个是对政策的担忧，现在还没看到政策会有所松动，控制通胀仍然是我们宏观经济政策的首要目标。在这样的条件下，市场还是比较担忧；一个是市场的供求关系还处在失衡的状态，8月份M2的增长大概是14.5，当时整个经济增长大概是9.5%，加一个CPI大概是6%左右，也就是说这两者之间加起来已经超过了14.5%的M2增长的速度，可见经济运行所需要的资金是不够的，那么不够部分从哪里来？一个是从资本市场抽走，另一部分会从中小企业里抽走，这就凸现了中小企业的资金非常紧张，同时资本市场资金也很紧张。再加上资本市场的供给的速度没放慢，所以就使得整个市场的供求关系出现了严重的失衡。此外，根据经验和理论分析，汇金公司出手之后，我个人认为股市离底部不太远了，当然它不会今年就是底部，不会的，太远了，这个判断应该存在。

张鸿：中国股市虽然上半年暴跌 

但发行速度依然全球领先

(《今日观察》评论员)

其实决定价格的无非是供求，一方面我们能买的资金，就是口袋里的钱非常紧，从去年底到今年上半年，资金开始收紧，整个市场上的钱非常少。虽然一线城市开始楼市限购了，这些钱理论上讲应该有一些到股市里了，但是没有，这些钱到二三线城市去了，二三线城市的房价开始暴涨。民营资本的那些钱好像没地方去，但实际上缺钱。

另外一方面，供给没有减少，就是卖的东西越来越多，还在增加，我们起码没有看到管理层因为股指的下跌，而放缓新股发行的速度。中国上半年虽然股市是暴跌的，但是发行速度仍然是全球领先的。最近又有大盘股，什么水电，什么邮政速递等等这些大盘股，现在也有阴谋论者说，现在我们指数稳定下来是为了大盘股继续，当然我们希望不是这样的，但显然在这样的一个发行速度之下，在资金不够的情况下，它下跌才是正常的，上涨反而奇怪。

汇金每一次增持都说，我将在未来12个月内，继续增持这几家银行的股票，这就是给你一个信心，因为我要稳定国有商业银行的股价。但是前两次他在12个月之内都没有买，为什么？因为股价在他增持以后，没有跌到他继续增仓的区间里去，这说明他从投资的角度、从救市的角度，他有一个均衡，他觉得这个时机出来不仅要给市场一个信心，然后我在投资上面，长期来讲也不会亏损。

欧债危机蔓延，美国经济复苏乏力，中国股市能否继续风景独好？

吴晓求：市场缺少清晰的信号 

导致投资者无所适从

(中国人民大学金融与证券研究所所长  《今日观察》特邀评论员)

的确，外围市场跌，我们也跌，外围市场涨，我们还是跌，这可能就是外围市场的目标是非常清晰的，我就是要救市，我要稳定市场。我们的目标对资本市场来说，基本是不清晰的，我们究竟是要救市吗？因为要救市还需要有其他的政策配套，光汇金公司增持是不够的，还需要比如减缓发行的速度，比如在支出方面有些优惠，比如建立平等基金等等，我们要非常清晰，我们就是对这个市场缺少一个清晰的信号，所以投资者就无所适从。

张鸿：中国经济独好背后的隐忧是不是在股市中提前反应出来了？

(《今日观察》评论员)

这两天欧美股市的上涨，也受到一个消息的影响，就是法德就拯救金融机构达成了共识，然后股票就涨了，他能够真实、及时的反映经济政策，但是我们的股市就像晴雨表或者温度计，它很含混，有时候不大能反应温度。现在的中国经济看着好像很好，温大大也说了，整体是很好的，但我们现在要解决经济平稳快速增长，调整经济结构和管理通胀三者的关系，这个关系是很难拿捏的，因为它有很多是矛盾的。我们现在的股市也陷于这样的纠结，那是不是在中国这边独好的背后也有一些隐忧？这个隐忧是不是在股市当中已经提前的反应出来了？

贺强：最关键的是货币政策能否真正转换

(中央财经大学证券期货研究所所长  《今日观察》特约评论员)

债务危机对国内的股市肯定有影响，因为我们国内现在本身是弱势状态，所以外国的利空消息对国内股市影响比较大，但是外国各种因素的影响对我们股市本身来讲，不是最重要的。最主要的影响目前股市的因素，实际上就是货币政策，货币政策能否转换关键看物价，因为现在国内的物价还比较高，估计9月份物价水平也不会太低，所以我们的货币政策，从整体上可能还不到彻底转换的时候，所以汇金公司对股市虽然是个利好，客观的说，它只是一个小利好，未来股市要想走好，关键看汇金公司这个利好之后，后面会不会出现一系列的利好，特别是货币政策能否真正转换，这是最关键的。

姜国华：股市最近一段时间跌过头了

(北京大学光华管理学院教授 《今日观察》特邀评论员)

我们的股市最近这一段时间以来，跌得比较严重，从我个人的意见来看，是不对的，跌过头了。从过去这一段时间来看，虽然有2009年的金融危机，欧洲债务危机，我们应对金融危机也推出了一些政策，这些可能有的起了作用，有的没起作用，现在也面临一些问题。总体来讲，我们的经济在未来若干年当中，有一个上涨的趋势。我们的股市却没有跟得上经济发展的步伐，现在大量上市公司的股票的价格，没有反映上市公司的价值。我建议投资者关注上市公司的价值，而不是因为别的国家经济有问题，我们就跟着感冒发烧，这是不对的。

张鸿：救市是对整个市场环境的完善和修复

(《今日观察》评论员)

我是同意救市的，而且我觉得股市越弱，指数越低，救市的成本越低，但救市绝不仅仅是救指数，而是对整个市场环境的完善和修复。如果一个温度计总是测不准周边的环境，那就有两种办法，一种办法是调高它的温度指针，就是指数；还有一种办法，是让温度计更好的反应出周边的环境，就是修温度计。

吴晓求：在当前情况下 

稳定市场很重要

(中国人民大学金融与证券研究所所长  《今日观察》特邀评论员)

在当前情况下，稳定市场很重要，需要我们宏观经济政策的配套，不要今天出了政策，明天政策又对冲了这个政策，一定要均衡、协调；其次，就是政策的信号要很清晰，指向要很清晰，不要让投资者揣摩。

(《今日观察》栏目播出时间：周一至周五21：55－22：25)

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