全球商品雪崩之中国心态

“长假期间CBOT（芝加哥商品交易所）大豆下跌幅度超过200美分，今天唯一的操作建议是在跌停价格满仓抛出。”10月6日8时许，上海通联期货通过短信平台向所有投资者发出如此警示。

但现实比想象的更残酷。6日，国内所有期货品种全部跌停。到8日，国内期市多个品种连续三日跌停，包括沪铜以及大豆、豆粕和豆油的部分合约。按照交易所相关规定，在此种特殊情况下，收盘后将启动强制平仓措施以化解风险。此前，沪胶因为连续三个跌停已经于8日停市一天。

虽然在“十一”休市的9天里，华尔街商品期货多头阵营全面瓦解，全球商品市场出现雪崩，但国内市场的走势仍然出乎很多投资者的意料。中国商品期货价格跌幅何以甚至超过外盘？

原油榜样

一直扮演着商品市场“带头大哥”的高盛，选择了原油作为突破点。这家曾经不可一世的投行一度预言原油价格会突破每桶200美元。但10月6日，布伦特原油期货价格一度探低83.68美元。

高盛力促原油价格上扬的重要说辞之一是中国需求。高盛分析师Arjun Murti在能源界举足轻重，其撰写的报告称——“中国和印度对原油资源的需求”及更多国际因素，都将促使油价突破150美元甚至200美元。

但很快袭来的连环暴跌让他不得不改口。10月7日，Arjun Murti发表观点认为，油价越来越不太可能持续上涨了，因为“有关全球石油需求增长的担忧正持续增多。”

这一次，Arjun Murti没有再提中国需求。而就在同一天，北京地区成品油价格突然上调。

“全球油价都在暴跌，天知道北京为什么选择此刻提高成品油价格。”美国期货经纪商Refco公司资深交易员汤姆森非常迷惑。他认为，中国提高成品油价格会显著抑制国民消费，而这对已经一败涂地的国际原油多头来说，无异于伤口撒盐。“有传言说中国石油公司在国际市场开了巨额空单，但愿北京的提价行动与此无关。”

多杀多的结果

迄今为止，除了浙江、广东等地区部分中小企业因为银根紧缩和出口环境恶化陷入困境之外，还没有其他公开信息显示中国企业原材料需求出现急剧下降。

但是，学界和产业界形形色色的分析报告都在暗示国内经济增速势必下降。10月7日，中国钢铁工业协会发布报告称，由于国内钢材市场价格呈现全面下跌走势，宝钢、沙钢等大钢厂正在考虑限产。

“现在大家内心非常恐慌，这也是近几天来国内期货跌势甚至超过外盘跌幅的原因之一。”上海青马投资总经理马明超说。但他认为，人们放大了忧虑，没有看到中国经济增速稳定的一面。

“现在什么都讲预期。3个月前，我就持续给自己的客户灌输中国需求正在发生方向性转变的思路。”资深市场人士毛向群说，“瑞银已经宣布撤离商品市场，大财团的撤离可能引发示范效应，使各路资金纷纷逃命。”他认为，暴跌将打破平衡，“市场只能期待监管层安排交易所利用规则收拾残局。”

但在马明超看来，悲观预期已经掩盖了现实真相。“刚刚发生的世纪空头大盛宴，是因为全球金融市场流动性瞬间短缺、大型投资商资金链条断裂后竞相抛售造成的。”马明超认为，不管是雷曼兄弟倒下还是瑞银从大宗商品市场撤离，都像抽血机一样抽走了市场资金，而坚守的人们越来越害怕自己的血也被抽走，于是预期更加悲观，多头开始自相残杀，“多杀多”导致“血流成河”。

“国内情况与外盘大同小异，为了逃命，人们不惜一切代价平仓出局。”毛向群说。

需求困扰

不过马明超也认同中国需求正在下降的看法。他认为，今年以来央行不断紧缩银根，数十万家中小企业资金流陷入困局；另外，中国产品出口不利，进一步缩减了企业对原材料的需要，加上人们预期中国在国际金融风暴中难以独善其身，种种判断都促使市场转向。

但政府正在致力于改善企业和市场资金环境。10月8日晚间，央行月内第二次下调利率并同步降低存款准备金率，还资金于银行，以提振国内经济发展和鼓舞民众抵御金融危机的信心。

“信心的丧失已经让投资者开始漠视市场需求的存在。”北京东方艾格咨询公司油脂油料分析师陈丽娜认为，国内市场部分豆类合约出现连续三个跌停的走势，主要受累于CBOT大豆价格暴跌，但中国对于大豆的需求不会因为国际市场暴跌而减少。“目前我国人均油料消费与发达国家有不小差距，中国对大豆的需求空间仍是增量状态。而中国大豆消耗量的三分之二来自进口，国外大豆价格暴跌，应该会刺激中国进一步提高对进口大豆的需求量，因此需要区别看待中国需求。大豆是一回事，小麦又是一回事。中国小麦自给率非常高。”她说，中国需求是否减弱，还需要有所甄别。

而马明超更愿意将本次空头盛宴看做是一个插曲：“部分需求可能会减少，但刚性需求不可能减少。”因此他认为，关注需求不应该成为判断市场的唯一标准。

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