华泰期货：供给改革预期 铝价何鸿燊与何厚铧偏强震荡|华泰期货|沪铝|月报_财经-装载卡车4

　　铝：上有供给压力，下有供给侧改革支撑，铝价震荡

　　1.上游铝土矿市场供给充足

　　2.上游氧化铝价格回落，环保压力增加

　　3.电解铝市场供给侧改革呼之欲出

　　4.下游需求仍然向好

　　风险点：供给端持续大幅增加，成本端快速下滑，需求快速下滑

　　2017年5月铝市场的主要逻辑还是在于铝锭供给的释放速度、库存的变动以及成本端是否继续高位震荡的支持。

　　目前产量仍在增加，库存上涨压力减小，铝价整体受供给侧改革影响走势偏强。但据SMM，西南地区5月有约近50万吨电解铝产能复产及投产，后期仍有65万吨待投产。整体电解铝产能释放仍在继续。叠加目前成本端有所回落，产能缩减仍未确定，因此虽对供给侧改革有乐观预期，但成本走低，高利润使得目前铝价继续走高空间不大，我们对后期铝价保持谨慎乐观。

　　策略方面：

　　买国内抛国外：

　　目前沪伦比已至低位，利于企业出口，继续下行空间有限，整体国内外供需平衡有望改变，建议买国内抛国外。

　　风险点：国外反倾销，持有时间过长

　　观望/逢低买入：

　　目前产量仍然未减，库存持续上涨，新增产能仍持续投放施压铝价，需求向好的同时后期环保限产对下游和供给侧改革的影响不容小觑。国外供需情况明显优于国内，库存持续下滑，铝材出口或将增加。虽后期有产量缩减的利好支撑，但目前高利润率也制约企业控制产量积极性以及后期铝价上涨空间，因此建议观望或可考虑跌入成本区间逐步逢低布局多单。

　　风险点：新增产能大量释放；短期内成本端崩塌；需求未见起色。

　　上游铝土矿市场供给充足

　　虽然我国铝土矿随着资源品位降低，对外依存度将逐渐升高。但由于铝企积极布局海外铝土矿及氧化铝市场，加上印尼铝土矿供应放开，因此预计上游铝土矿供给仍将充足。但主要进口来源地几内亚受暴乱影响也值得关注。

　　据外媒消息，印尼安塔姆(Antam)公司获得贸易部批准的镍矿及铝土矿出口许可，并预计将于4月底开始矿产品装运，其公司高级副总裁兼公司秘书TrenggonoSutioso称，公司正在准备矿产品的装运工作，已接洽“很多有意向的采购商”。根据印尼能源与矿产资源部(EnergyandMineralResourcesMinistry)建议书，安塔姆公司将出口85万吨铝土矿。

　　但仍需关注目前铝土矿主要来源地几内亚。几内亚的一处重要矿山受到暴乱的严重影响。当地居民竖立路障，点燃轮胎来抗议环境污染和断电。一名公司高管表示，暴乱已经导致几内亚铝土矿公司经营活动减缓。

　　据海关统计，2017年3月我国进口铝土矿共计约506.86万吨，同比减少0.8%，累计进口同比增长2.1%。

　　国产铝土矿预计受环保影响较小，但矿产资源权益改革提高中央分享比例，削弱地方政府收益。近日，国务院出台《矿产资源权益金制度改革方案》，旨在建立符合我国特点的新型矿产资源权益金制度。方案明确提出四项改革措施：在矿业权出让环节建立矿业权出让收益制度；在矿业权占有环节建立矿业权占用费制度；在矿产开采环节，继续征收资源税；在矿山环境治理恢复环节建立矿山环境治理恢复基金制度。据阿拉丁，改革将现行主要依据单位面积按年定额征收的探矿权采矿权使用费，整合为根据矿产品价格变动情况和经济发展需要实行动态调整的矿业权占用费，并将中央与地方分享比例确定为2：8;矿业权出让收益中央与地方分享比例由2：8调整为4：6。

　　图1：铝土矿储量与开采量单位：% 　图2：铝土矿进口量单位：吨