半年报观察：上市公司经营现金吃紧

汪靖中 李威 杨雪

本报讯 截至7月22日，44家上市公司披露的半年报显示：上半年上市公司业绩整体增长势头良好，但经营性现金流净额总体呈下滑趋势。

据统计，已披露半年报的44家上市公司，上半年共实现净利润总额55.88亿元，较上年同期的35.98亿元大幅增长44.18%。然而，这些公司经营所带来的现金流净额未能实现同步增长。报告期内，44家公司经营活动产生的现金流量净额合计为29.53亿元，而去年同期则高达60.56亿元，同比下滑51%。其中，有21家公司上半年经营活动产生的现金流为负，上年同期则是15家。28家公司经营性现金流同比下滑，其中9家由正变负。现金流是企业生存和发展的基础，有人甚至指出，在“现金为王”的时代，现金流比利润更重要。因此，上市公司现金流吃紧问题引起了业界的广泛关注。

从上市公司披露的情况看，造成企业经营性现金流大幅下滑的原因，主要是企业在经营活动中的现金流出过多，其中包括企业购买生产材料的购货成本上升，销售后资金未能及时回笼导致应收账款金额增大，以及受行业景气度影响等。如哈空调在净利润大幅增长87.72%的情况下，经营性现金流却下滑455.49%。公司称：“报告期内应收账款金额增大，经营活动产生的现金净流量为负数。”舒卡股份报告期经营活动实现的现金流量净额也由上年同期的16571.05万元下降至-29013.45万元，同比减少45584.50万元。公司解释说，经营活动实现的现金流量净额减少的主要原因是，报告期内公司销售收回的货款大多为银行承兑汇票以及支付购买的南延线土地款所致。

西南证券研发中心研究员王大力认为，造成部分上市公司经营现金流吃紧的原因主要有4点：一是去年银行加息后，贷款利率增长，一些公司为了控制财务费用，先将部分闲钱用于还贷，导致现金存量减少。二是去年经济形势较好，上市公司纷纷定向增发，导致年底现金存量较多。今年随着募集资金的使用，现金存量日益下降。三是一些公司参与证券投资，将部分资金变成交易性金融资产，在大盘暴跌的情况下变现，造成了短期证券投资亏损。四是上半年行业竞争激烈，赊销数量较大，使得收入的实现并不一定带来现金的流入。

某证券公司分析师认为，企业应收账款未及时收回是造成经营性现金流紧张的重要原因，比如山西三维经营活动现金流量净额较同期减少63.12%，主因就是销售商品收到的现金减少。“销售的商品在账面上已经计入利润范围内，但实际的资金并没有收回，所以会出现经营性现金流紧张的情况。”她指出，经营性现金流紧张还受到其他多种因素的影响，从客观上讲，银根紧缩造成企业财务费用上升和原材料成本支出扩大也是重要原因。“另外一个因素就是今年新《劳动合同法》造成企业人力成本增加，不过这种紧张状况可能在下半年得到缓解，企业一般都是年底收回应收账款。”

上海浦东发展银行发展研究部总经理助理徐宝林指出：“经营性现金流下降受很多因素的影响，就银行方面说，现在的存款准备金率已提高到17.5%，外部资金大量回笼。但从另一方面讲，经营性现金流紧张未必是件坏事，聪明的企业应该会合理地使用现金增值。”

业界人士指出，从已披露的半年报看，确实显露了部分上市公司现金流紧张的迹象，这个问题值得密切关注，但不宜过早定性。

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