华泰期货：鸡蛋跌幅受限 远月期价高估|华泰期货|鸡蛋玻璃心五月艾草期货|月报_财经-勇闯僵尸洞穴2无敌版

　　鸡蛋：近月基差大幅收窄

　　1.鸡蛋现货价格在3月中上旬持续反弹之后，清明节备货需求逐步消退，现货价格逐步走弱，进入4月之后，现货价格持续震荡下行，4月下旬各主产区现货价格跌破2月底低点，多数地区再创新低。现货价格的持续低迷，虽从一定程度上反映现有蛋鸡存栏数据存在一定偏差，但考虑到蛋鸡养殖利润下滑，蛋鸡存栏或将继续环比下滑，且从鸡龄结构上也能得到一定的合理解释，因此，我们预计蛋鸡存栏和鸡蛋供应将环比下降，再结合季节性规律来看，接下来鸡蛋现货价格继续下降空间有限，后期有望震荡上涨至9月中；

　　2.对于5月合约而言，现货价格弱势超过我们之前预期，带动近月期价跌幅亦大幅超过我们之前预期，近月基差已大幅收窄，我们可以认为鸡蛋近月已经大致实现期现回归，继续下跌空间或有限，再加上鸡蛋近月即将进入交割月，后期继续操作意义已经不大；

　　3.对于9月合约而言，近期期价虽有所下跌，但主产区均价和湖北浠水现货价格对9月基差反而大幅扩大，参考已经确定的1-4月主产区和湖北浠水现货月均价来看，在4月间9月合约期价大幅下跌之后，仍高于往年最大月均价变动对应的期价水平，因此，我们认为鸡蛋9月期价仍大概率存在高估；

　　4.对于1月合约而言，从往年鸡蛋9月到次年1月鸡蛋现货月均价变动规律来看，多数年份鸡蛋现货9月高于次年1月，仅4年出现过相反情形，而截至4月28日，鸡蛋9-1价差31元，大致平水，目前尚无法判断其是否合理，但至少反映价差处于往年波动的上沿，结合我们前面已经论证9月期价大概率存在高估，因此，我们相应认为1月合约期价大概率存在高估；

　　策略方面：

　　近月基差已经有所收窄，且即将进入交割月，再加上后期五一节和端午节或带动需求改善，近月操作意义已不大，远月合约大概率存在高估，但证伪尚需要时间，因此，我们建议投资者可以考虑逐步离场观望，等待后期9月合约交易机会。

　　风险：

　　1.蛋鸡养殖亏损，蛋鸡淘汰超预期

　　2.环保政策如设置禁养区，养殖户被迫退出蛋鸡养殖

　　现货价格再创新低

　　鸡蛋现货价格在3月中上旬持续反弹之后，清明节备货需求逐步消退，现货价格逐步走弱，进入4月之后，现货价格持续震荡下行，4月下旬各主产区现货价格跌破2月底低点，多数地区再创新低，截至4月28日，主产区均价较3月底下跌0.47元/斤，主销区均价下跌0.42元/斤。贸易监控显示，3月底以来，收货逐步变难，走货逐步加快，贸易状况持续恶化至4月中，进入4月下旬之后，贸易状况有小幅改善，收获变容易，走货变慢，库存评分4月中之前逐步增加，进入4月下旬再度小幅下降，贸易商预期大致跟随贸易状况和库存评分，月底预估逐步改观，贸易商逐步转为稳中看涨。

　　鸡蛋现货价格的持续下跌，带动蛋鸡养殖利润的再度恶化，根据Wind数据，3月间鸡蛋现货价格整体反弹，带动养殖利润持续小幅改善，但总体维持亏损状态，截至3月31日当周，每只蛋鸡亏损11.52元，4月以来养殖利润再度恶化，截至4月21日，每只蛋鸡养殖亏损22.96元，接近前期最大亏损水平。

　　图1.主产区鸡蛋价格 图2.主销区鸡蛋价格 单位：元/斤