神华期货：钢厂利洪尧叶子润较好 原料价将收敛|神华期货|铁矿石|螺纹钢_财经-波斯王子3王者无双

　　2017年上半年，承接2016年以来的房地产市场阶段回暖、原料煤炭方面限产、钢铁去产能和限产带动的黑色系反弹，2017年1季度已经出现松动分化迹象。3、4月份，在铁矿石价格远离成本线后，随着3月以来全国房地产调控趋严和限购范围扩大，预期房地产投资增速走低而汽车库存开始积压，带来钢价调整压力，进而传到导原料高位震荡走弱。即使1季度动力煤限产期内较为强势加之澳大利亚焦煤收到飓风黛比袭击而一度对焦煤近约有所提振，但最终黑色系原料与钢价出现了联袂调整局面，直到4月末，在“去地条钢”力度加剧和经历了连续去库存之后，钢价才开始企稳回升。随着汽车产量增速低迷，热轧卷板相对螺纹钢走弱，直到进入6月份，随着螺纹钢去库存预期放缓而三、四季度需求预期转弱，热轧卷板去库存有所改善，才使得热轧卷板相对螺纹钢获得修复性上涨。

　　2季度原料则持续受制于未来钢材需求走软的预期，2季度首先出现了显著的下探，随着动力煤连续反弹而钢价回升，原料才出现显著回升。最终，铁矿石在2季度出现显著下跌，焦炭出现深幅探底后回升，焦煤深幅探底回升仍显著收跌。下半年，货币层面中性略受限态势，财政刺激带动铁公基和水利、环保与公共设施管理等方面投资仍处于相对较高景气状态。房地产投资在高基数情况下，增速下降并趋稳概率较大。钢价将围绕成本线，与原料方面存在动态博弈过程。行政性限产的不确定性仍可能对价格形成一定冲击。目前钢厂利润处于相对较高位置，未来随着铁矿石远约对应供应增速放缓，钢价、铁矿比价有望从当前历史高位收敛回落。铁矿石在390元/吨附近出现存在一定支撑。由于动力煤价格被政策调控平衡在500-570元/吨的核心波动区间，焦炭、焦煤也受到一定关联影响，目前动力煤在570元/吨附近波动受到阻力逐渐加大，而焦炭经过6月以来显著反弹后，对期现价差显著修复，且远超过成本线，后续还存在与动力煤再度联袂下探可能。

　　操作策略上，铁矿石在350-400区间可能构筑底部，多铁矿石、空螺纹钢套利组合可谨慎持有。随着活跃合约转换，由空螺纹1710、多铁矿1709，转换至空螺纹1710、多铁矿石1801。焦炭期货价格在1800-1900元/吨附近受阻考虑试空介入，做好风控，波动区间参考1200-1900元/吨。螺纹钢价区间参考2700-3600元/吨，热轧卷板价格区间参考2800-3800元/吨。铁矿价格区间参考380-600元/吨。焦煤价格参考850-1300元/吨。

　　一、行情回顾

　　2017年上半年，黑色系经历了活跃合约主要集中在钢材的10月份合约和原料的9月份合约。价格整体出现冲高后深幅回落，再企稳回升的走势。2017年上半年，文华螺纹钢指数冲高后探底回升，收涨16.4%，热轧卷板收涨2.05%，原料铁矿石收跌12.56%，焦炭指数反弹13.94%，焦煤指数跌4.5%，硅铁指数反弹5.08%，锰硅下跌8.6%。

　　具体看，当前活跃合约，2017年截至6月30日夜盘收盘，螺纹钢活跃合约RB1710上涨541元/吨或19.11%于3372元/吨，热轧卷板1710收涨180元/吨或5.6%于3395元/吨。铁矿石1709收跌25.5元/吨或5.08%于476.5元/吨，焦炭1709上涨423.5元/吨或31.55%于1766元/吨，焦煤1709上涨88元/吨或8.45%于1130元/吨。

　　6月30日，上海地区20mm三级螺纹钢价格3590元/吨，螺纹钢1710合约结算价较之贴水284元/吨。目前螺纹钢期价相对现货原料价略盈利22-31%，相对期货原料价盈利20-28%。

　　图1-1：螺纹钢期现货价格对比