华泰期货：煤焦供应增加 期价弱势调整|华泰期货|焦综琼瑶之容若下山炭|焦煤_财经-暴力摩托2004

　　1、行情回顾：5月份煤焦期货延续了4月上旬以来的下跌行情，月跌幅均超过了5%。从业资格号：F0290682我国煤炭企业不执行276个工作后原煤产量同比大幅上升，焦炭产量也进一步增长，投资咨询号：Z0011124供应压力增大导致焦炭、焦煤现货双双下跌。5月份钢厂高利润并未带动煤焦现货上涨，4月中旬以来华北地区焦炭现货价格跌幅接近200元/吨，澳大利亚普氏焦煤价格最大跌幅超过700元/吨，目前已经低于山西及蒙古煤。6月份市场将进入需求淡季，但今年钢厂利润较好，检修力度或小于往年，因此6月份煤焦需求并不悲观，煤焦期货有望延续低位震荡。

　　2、后市展望：5月钢材价格连续上涨，然而煤焦现货延续了跌势，焦炭、焦煤期货也继续下跌。从煤焦基本面来看，独立焦化企业库存小幅回升，销售压力增加迫使焦企同意钢厂降价要求。目前黑色产业链利润向钢厂转移，但钢厂并未对原料补库，因此后期也不存在去库存风险。由于钢厂利润丰厚，在淡季高炉开工率就不会下降太多，有利于焦炭、焦煤价格止跌回升。目前焦炭、焦煤期货大幅贴水表明市场不看好下半年煤焦市场，在悲观氛围中焦炭、焦煤期货很难有大行情，但不排除有阶段性修复期货贴水的机会。

　　3、6月策略：1、煤焦供应压力加大导致现货价格下跌，后期关注企业生产积极性。由于4月中旬至今焦炭现货已经下跌200元/吨，且钢厂维持着高利润，预计后期煤焦现货下跌空间不大。目前焦炭、焦煤1709合约大幅贴水于现货，可以考虑逢回调做多，鉴于本次反弹属于超跌反弹，因此不建议追高。2、目前华北地区炼焦利润在80元/吨左右，因此环保压力减轻后独立焦化企业总体开工率快速上升，炼焦煤需求有所回升，目前焦炭、焦煤1709合约比价在1.5左右，比价维持高位运行，可以考虑在1.5附近寻找做空机会。

　　4、风险点：淡季即将来临，炼焦煤进口量超预期增长，市场预期变化。

　　行情回顾

　　5月份煤焦期货延续了4月上旬以来的下跌行情，月跌幅均超过了5%。我国煤炭企业不执行276个工作后原煤产量同比大幅上升，焦炭产量也进一步增长，供应压力增大导致焦炭、焦煤现货双双下跌。5月份钢厂高利润并未带动煤焦现货上涨，4月中旬以来华北地区焦炭现货价格跌幅接近200元/吨，澳大利亚普氏焦煤价格最大跌幅超过700元/吨，目前已经低于山西及蒙古煤。6月份市场将进入需求淡季，但今年钢厂利润较好，检修力度或小于往年，因此6月份煤焦需求并不悲观，煤焦期货有望延续低位震荡。从持仓来看，煤焦期货持仓量端午节前有所下降，目前焦炭、焦煤1709合约均处于净多持仓状态，表明多头占据上风。

　　图1：焦炭、焦煤主力合约走势及比价 元/吨 图2：焦炭、焦煤主力持仓变化