方正中期：供给改善之下 蔡琰归时鬓已秋镍价大幅回落|方正中期|沪镍|月报_财经-雪人兄弟2

　　摘要：

　　动态：镍期货5月继续受累整体宏观情绪调整变化出现显著的调整，叠加基本面利空继续发酵，不断创出年内新低，弱势格局进一步延续。

　　从宏观影响因素讲，美联储6月加息预期依然存在，不过美元因欧元走强以及美国总统泄密门相对走软，原油因供应因素50美元附近波动，而国内资金面紧张，6月更是年内资金紧张时点，叠加今年金融去杠杆深化，继续考验市场资金面，对商品形成不利影响。而国内PMI虽趋稳，但财新PMI回到50以下，经济增长预期变缓，需求预期较前期变差，工业品继续受到整体偏空影响回落。而且由于房产调控预期深化，黑色系出现大面积回落，不锈钢价格也在下调，不锈钢钢厂减停产有所增加，对于镍需求的忧虑逐渐上升。而且，镍供应改善预期升温，菲律宾环境部长换人，对矿业立场出现显著改善，加上由于主要出矿产区雨季结束，季节性出口回升料显现，矿石供应已经出现显著改善，到港镍矿石数量显著增加，而价格也出现明显回落。印尼松绑矿石出口政策继续推进，安塔姆供应已经到达中国港口，市场后期会进一步关注我国进口数据数量以及来源变化。而从库存来看，国外还是在38万吨附近，而国内期镍库存回到7.5万吨下方，两市总库存近期整理去化依然缓慢，内外盘倒挂对于进口影响仍在，人民币升值也加重国内价格回落压力。电解镍现货交投偏淡。镍铁压力较大，环保检查，以及亏损加剧，停产检修增加，不锈钢利润收缩后停产检修计划加多，行业整体承压下行。

　　后期关注要点：菲律宾、印尼矿业政策对出口的实质影响显现程度；国内精炼镍进口量增长因利润变化而变动；下游不锈钢停开工变化和库存消化情况；国内镍产量回落程度，国际市场镍供应变化，镍铁产量变化。宏观资金面流动性收紧，商品大势向下，将更关注供需实质的变化，宏观预期继续影响大势，而镍自身题材支持力度也可能会有节奏性变化。镍价后续走势受到创纪录库存消耗、美元加息预期制约，LME伦镍于9000美元下方将继续保持偏空走势，沪镍1709延续下行，70000关口面临考验，关注下游备货需求改善与否，否则偏空态势延续。

　　1、宏观预期变化较大影响市场预期

　　1.1市场预期偏空，市场剧烈震荡

　　美国进入加息周期，并要缩减资产负债表，全球流动性收紧预期逐渐升温，6月面临加息洗礼，而且英国大选，意大利大选等不确定性增加，德国表态不再依赖美国，政治风险升温，避险需求仍会在市场不时体现，风险资产压力继续存在。

　　1.2中国经济增长放缓，资金面进一步收紧

　　我国新公布的5月中国官方制造业PMI(中采制造业PMI)为51.2%，较上月持平，但财新PMI已经降至荣枯分水岭50以下，市场对于需求的忧虑也继续存在，大宗商品面临下行压力，这在近期的工业品整体走势上体现明显，尤其黑色系表现显著，镍因不锈钢关系受到较大的跟跌冲击。

　　图1：美元指数震荡反复走势延续