方正中期：家传方略跌势放缓之后 油脂低位整理|方正中期|菜油|棕榈油_财经-灰姑娘的舞会

　　摘要：

　　1、美元回落调整。英国大选不确定性，意大利可能提前进行大选的可能性，特朗普泄密门冲击，欧洲经济数据继续好转，一度令美元走软，但6月加息概率仍较高，不过加息的频率放缓可能性较大，种咱不确定性之下市场交投谨慎。而原油因供应充足，震荡反复后维持在50美元附近，对油脂类走势缺乏更多支持。

　　2、棕榈油进入增产周期，供应预期可能进一步改善，斋月备货需求阶段提振后市场忧虑需求再度转弱。马来西亚棕榈油处于增产周期，预期库存会继续回升。此外，国际市场FOB价差较小，棕榈油相对竞争力仍不高，继续受制国际市场豆油走势影响。国内外棕榈油倒挂延续，后期采购积极性仍可能有限。国内虽然库存压力不大，但需求扩展空间受到价差影响并不充足，供(进口)需两淡，继续受制外盘走势为主。

　　3、美豆出口仍然不错，但生长进度正常，以及对于玉米转种大豆面积可能超过此前预期的忧虑存在。加上巴西雷亚尔贬值可能刺激南美出口增加，美豆受到的竞争压力也在加剧，900美分支撑将遭遇考验。而且由于我国压榨利润恶化，国际市场也在担忧国内采购的进一步积极性。国内植物油供应充足，压力存在，库存继续高企，虽然进一步走升可能不大，但总体维持偏高库存。

　　4、菜籽油暂停拍卖，前期拍卖的出库库存基本完成出库，渠道继续库存化过程，后期主要影响小包装市场供应，继续对豆油形成竞争。沿海库存偏高，到港增多压榨增加，压力也有回升，菜油回落，但波动相对较为有限，后续仍需要对于存量的消化过程。不过后续压力料会逐渐减小。

　　后市展望与操作策略：

　　油脂5月冲高回落，弱势震荡格局暂延续。美豆生长情况，而棕榈油库存恢复快慢，菜油则继续关注现货供需变化。从豆油走势看，波动重心下移，可能会在5600-6000之间震荡。棕榈油5100-5500之间反复。菜油波动，6000-6400之间震荡波动。

　　一、行情回顾

　　油脂5月冲高回落，弱势震荡不改。南美供应庞大，尤其巴西因货币贬值销售预期加快，美豆震荡下寻支撑，900美分考验待观。原油因供应庞大上行乏力在50美元附近波动，虽然，油脂也在美豆和原油回落的压力下跟随，美豆油35美分下方震荡弱势延续，马棕油进入产量恢复周期库存化进行，斋月备货支持一度提振，但月末弱化，开始回落调整，并继续受制于豆油表现。国内大豆压榨量受到港量回升，压榨量较大影响，加上油脂消费淡季，而豆粕消费也未有预期中向好，养殖业压力存在，油厂挺粕意愿弱化，转而挺油，油粕比出现回升。国内豆棕油价差继续出现收缩，菜油跟随波动反复震荡。

　　二、单产调升，丰产压力显现

　　2.1美盘报告偏利空

　　美国农业部5月10日公布的5月供需报告，2016/17年度全球大豆产量3.4804亿吨，较4月上调207万吨，再创历史新高。本次对于2016/17年度全球大豆产量的上调仍然主要是由于南美地区大豆主产国产量全面上调。对于新作2017/18年度，USDA预估为全球大豆产量3.4468亿吨，同比下降1%，处于历史第二高位。由于采用较低的趋势单产，新作产量数据略显保守，后期关注天气情况，如无更多意外，调升产量的可能性继续存在。

　　表1-1世界大豆供需平衡表变化情况