聚焦新三板
定增30亿再推员工持股 联讯证券融资转型
罗辑
2014年10月登陆新三板的首家券商联讯证券(830899.OC)在首发募资10亿元后,12月24日再度推出融资方案。公司拟发行股份不超过20.55亿股,每股发行价格为1.46元,预计募集资金30亿元,成为新三板上融资活跃的标的之一。
作为新三板稀缺的券商股,在本轮牛市推动下,市场对此轮增发大为关注。
同时,2015年1月26日,联讯证券在上述份额内,推出面向1025名员工、金额不超过8345.36万元的第一期员工持股计划(草案)(以下简称“持股计划”),率先尝试证券公司全员持股计划。联讯证券成立较早,迄今已有27年发展历程,其前身为惠州证券。作为区域性小型券商,其从成立之初,便一直受困于资本金不够充足,缺血严重带来的发展掣肘。不过其存活至今,值得注意的是其在困难时期多次调整的灵活发展策略。
低价增发解资金之渴
据了解,联讯证券此轮发行对象范围为股权登记日在册股东、与公司签署协议的做市券商;其他符合投资者适当性管理规定的自然人投资者、法人投资者及其他经济组织,其中除公司股东外其他投资者合计不得超过35名。
第一轮顺利发行募得10亿元后,此轮发行是否仍能顺利?有机构人士提到,目前新三板交投并不活跃、关注度不高。更有研究人士认为30亿元的增发规模,做市商参与度还需考量。
值得注意的是,在A股券商股价集体大涨之后,联讯证券股价也随之上行,一度在三四元区间运行,较其增发价高出1倍左右,且联讯证券目前正在转型的攻坚时期,资金到位或能带来较大的业绩增长空间。“新三板参与者多为机构投资者,30亿元、20亿股的发行能否顺利就看公司如何运作。”上述机构人士提到。
新三板公司的增发定价依据与A股不同,中关村新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明提到,“增发定价一般参考交易价格的七八折拟定。”
而在2014年12月24日,联讯证券发布《股票发行方案》前10个交易日,因A股市场券商股大涨,新三板的券商标的也受到提振,股价一路冲高。在此10个交易日内,联讯证券股价均在3~4元的区间运行,较此价格,增发定价折价过半,与上述业内人士提到的七八折的“行价”有较大差距。
将交易价格统计区间延长来看,在2014年11月与2015年1月,联讯证券曾出现过两次“白菜价”的协议转让。其中,胡亚平以0.01元/股的价格从杨蓉处分7次共计受让676.9万股股份,总交易价格为6.77万元;朱雅美以0.01元/股的价格从黄洪标处买入949.9万股公司股份,总交易金额为9.5万元。上述发行定价1.46元较这一转让价高出140余倍。
不过上述业内人士表示:“协议转让定价一般为交易双方私下协商,很有可能通过其他方式支付相应对价,1分钱的价格实际只是过户需求,并不反映公司真实的价值。”
联讯证券方面表示:“以联讯证券2013年底经审计的财务数据计算,公司的每股净资产为1.25元。考虑到公司2014年持续盈利,参考公司挂牌后的市场价格,本次股票发行的价格确定为1.46 元/股。”看上去此次发行价格较每股净资产小幅度溢价16.8%,但实际上,对比市场价格,却已经大打折扣。按照联讯证券2014年6月末的财务指标来看,公司每股净资产已较2013年年底提高到1.34元,与1.46元的定价溢价率仅在10%左右。
在证监会[微博]发布的2014年证券公司分类结果中,联讯证券降为C类券商,若再降级(D类券商)即将被采取风险处置措施。而这一分类与券商资本金充沛程度息息相关,融资一事对于联讯证券是箭在弦上。
转型后劲
联讯证券在近年发展策略较为灵活。其在股市低位运行、券商行业整体疲弱时,抓住券商创新大会后的政策风向,开始转型,完成转增资本至5亿元并在资本金有限的情况下持续申请新业务牌照,目前已获得投资咨询、财务顾问、新三板主办券商从事经纪业务及港股通等十多项业务资质,并持续推进固定收益、资产管理、金融产品代销等业务。
数据显示,受制于行业经纪业务整体疲弱,2010年至2013年间,联讯证券公司整体收入大幅下降,联讯证券在2012年开始转型。根据2012年年度财务信息,虽然当年经纪业务严重亏损8000余万元,但创新业务弥补了2000余万元亏损。到了2013年,公司布局的资管、投行以及新增的自营业务开始放量,并实现公司整体盈利800万元。
2014年半年报显示,其两年来布局的新业务不仅实现补亏并创造了整体4000万元左右的盈利。其中自营业务实现放量,仅上半年便盈利3000余万元,资管也从2013年的全年盈利9万元飙升至2014年1~6月盈利100余万元,新布局的信用业务也实现200余万元的盈利。
在券商2014年下半年业务再度实现高速增长的大环境下,华泰证券首席分析师罗毅业提到,“大、小券商均受到提振,业绩理想。”若以上市券商业绩平均增速计算,联讯证券由于基数较低,2014年业绩或将实现较大幅度的增长。
除了券商“全员启动”的背景因素外,在联讯证券第一笔股票发行方案中,其提到10亿元增发资金有6亿元用于开展融资融券、股票质押回购、资产管理等创新业务。而此次30亿元的再融资,同样拟主要用于补充公司资本金,以进一步扩大公司信用交易、证券自营和资产管理等业务规模,新设营业网点及加强信息系统建设,并补充公司流动资金。
从上述数据来看,联讯证券在登陆新三板以前的转型路径已较为清晰,且业务发展速度较快,在上述10亿元资金到位后,或将带来业绩的再度放量。
激励方面,联讯证券日前推出员工持股计划,业内普遍看好,上述国泰君安研究人士提到,“或能起到激励作用,在转型时期,巩固公司人才、团队这一发展基础。”此外,值得注意的是,联讯证券自2014年11月起便展开了大规模的招聘,总部、分公司的资管、投行、固收、投研等部门均列出自上到下的岗位需求,其中仅投资银行部就提出招聘11人次,保荐代表人4人,投行部总经理1人,高级经理6人,北京分公司资管部更是发布15人的岗位需求。
在券商行业整体向好的节奏下,积极转型布局的联讯证券未来空间值得期待。1月22日,联讯证券单日涨幅已达32%,收盘价达到2.34元,较其增发价格高出60%。
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