华策影视:十里桃花,含苞待放

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事件:1)11月10日，以华策旗下的剧酷传播为主要出品方的大IP剧《三生三世十里桃花》通过剧方发布首款“三生缘起花期将至”版概念海报迎来正式启动，该剧将于2016年1月正式开拍，制作周期6个月。2)近期，公司不仅开机、筹备数部SuperIP剧，也跨越式加大了对IP全版权的购买力度，获得了包括《遮天》、《创业时代》、《极品家丁》和《尘埃星球》在内的数十个IP全版权。

巅峰IP内容+幕后制作高手+尊重原著精髓+电影共振，《桃花》有望成为2016年剧王。1)言情玄幻小说《三生三世十里桃花》是著名人气作家唐七公子的成名作，它于2008年问世，已经经过7年的情怀沉淀。截至目前，小说销量已逾百万册，豆瓣评分高达8.4分、评论人数逾4.6万(甚至远超今年现象级IP《花千骨》的8.1分评分及1.2万评论人数)，而唐七公子也被投选为中国知名网络作家排行榜中榜第4位，可见无论是小说还是作者，该IP都拥有足量粉丝掀起收视风云。2)该剧制作阵容十分强大。其中，导演林玉芬被誉为“古装玄幻导演第一人”，曾执导包括《花千骨》、《仙剑奇侠传3》、《步步惊心》以及网剧《无心法师》在内的多部口碑佳作，而美学、艺术感方面亦有张叔平等美学巨匠把控，同时，剧方坚持尊重原著精髓不负粉丝，剧作的高品质毋庸置疑。3)由小说改编、刘亦菲、杨洋主演的同名电影年末亦将开拍，2016年或将与电视剧形成强烈共振。综上所述，我们认为，《三生三世十里桃花》极有可能成为继《花千骨》之后的又一古装玄幻现象级作品，必将获得一线卫视与新媒体青睐，为公司带来不菲收益(参考《花千骨》首轮播映实现收入1.68亿元，渠道方湖南卫视[微博]、爱奇艺[微博]各贡献约9300万元、7500万元，首轮投资回报率60%)。

优质SuperIP全面井喷，数部展现爆款潜质，公司业绩含苞待放。公司作为电视剧行业龙头，资金雄厚、资历老道，本身便拥有出彩的内容运营能力，加上公司IP储备十分丰富，实为传媒A股市场价值精选。事实上，除《三生三世十里桃花》外，公司近期开机的包括《翻译官》、《锦衣夜行》、《微微一笑很倾城》、《怒江之战》等均是强IP+大咖+主流平台的精品之作。以另一顶级IP剧《微微一笑很倾城》为例，该剧改编自顾漫同名小说，豆瓣评分8.2分、评论人数多达6.2万，主演郑爽、杨洋均是目前在电视剧、综艺领域收获高话题度的一线小鲜肉，自8月开机以来便受到市场高度关注;而张翰、朴敏英主演的《锦衣夜行》则将多领域开花(预计衍生一部页游、两部手游、三部大电影及一部现代网剧番外篇)为公司开启以IP为核心的泛娱乐吸金模式。根据公司三季报显示，将在今年第四季度确认收入的剧作至少有14部，该数字高出绝大多数电视剧制作机构整年出品的作品数，上述几部豪华巨制均位列其中。另外，公司新增IP储备，也为后续开发做好了铺垫，提升了内容竞争优势。

网络剧市场加速开拓。公司与爱奇艺(合资建立华策爱奇艺)、优酷土豆等视频网站展开深度合作，正在联合开发《邪恶催眠师》、《十宗罪》、《玄门大师之妖界无边》等多部悬疑题材超级网剧，题材选择偏新奇，符合网络剧市场风向，前两者均是热门作家的火爆IP，预计其中能产生取得不错口碑作品。

相比其他靠IP搏爆款的上市公司，市场对华策的关注度不足。公司自2014年并购克顿传媒以来，就以绝对的规模优势在电视剧领域独树一帜，但也正是如此，市场更容易把它定位于产量高、发展稳、后劲乏的“标准”白马。但我们注意到，从去年起华策影视便着手积极布局全网剧和纯网剧领域，IP方面更是通过多年积累达到业内IP“量+质”级之巅，且公司在电视剧领域十几年深耕细作之沉淀加上克顿远超同行的大数据分析优势使得其创作IP爆款的成功率更高。9月以来，IP制作概念快速受到市场的关注，禾欣股份(慈文传媒)和ST星美(欢瑞世纪)自复牌涨幅分别超过61%和62%，而同期华策影视仅上涨了19%，显示出市场的关注度明显不足。我们认为，即便是除去前两者由借壳带来的估值溢价，华策目前仍然处于相对便宜的范畴，所以，同样是搏爆款，有什么理由不关注华策影视呢?l另辟蹊径，携手好莱坞与韩国N.E.W公司打造差异化优势。中美合作方面，9月，华策影业与美国极光影业(好莱坞六大电影公司之外覆盖面最广的全球电影独立发行公司之一)达成全面战略合作启动12部合拍电影片单，之后还将与《蝙蝠侠》系列电影制片人MichaelUslan先生共同开发四个原创中美SuperIP。中韩合作方面，公司与韩国N.E.W公司(韩国电影发行市场上稳居前4，华策2014年收购其15%股份成为二股东)成立合资公司华策合新，双方将各施所长开发针对亚洲市场的中韩合拍电影项目。我们认为，目前中国电影市场制作发行端由于下游渠道方、互联网BAT巨头的争相进入而竞争加剧，华策一手国内一手海外的独特发展战略有利于为其在电影领域打开缺口。

盈利预测及评级:公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业，我们继续看好其在全网剧、纯网剧领域的全面升级以及围绕超级IP打造的泛娱乐生态圈，预计公司2015-2017年0.54元、0.63元、0.76元，维持“买入”评级。

风险提示:SuperIP剧内容开发低于预期、影视剧适销性风险、政策监管风险。