鸨母弗莱丝兴证期货：铜价箱体震荡 七月沽空为主|兴证期货|沪铜|月报_财经-时装秀3

　　内容提要

　　宏观上，全球主要央行[微博]可能相继进入货币收紧阶段，美元指数将表现疲软。此外，中国经济表现却明显好于预期，市场短期需要修正对中国经济的预期，下半年中国经济仍维持放缓的趋势，需要等待经济重新向下的信号。6月铜精矿TC继续反弹至83美元/吨，CSPT确定的三季度的加工费最低采购价为86美元/吨，同时Grasberg铜矿和秘鲁工会的罢工未实际影响到生产，所以7月加工费可能继续小幅上涨，但空间可能性较小。废铜供应仍偏紧，精废价差低于合理水平，冶炼厂和下游对废铜的采购力度不大。精铜的供应保持稳定，上半年铜精矿未实质影响到精铜的产量。

　　数据表明，5月国内铜的终端消费行业仍延续较好，尤其是电线电缆和空调。不过，我们预计下半年需求不乐观，因电网投资在下半年会继续放缓，除非国网增加投资计划；房地产销售放缓将传导至空调，同时空调库存高企；所以，建议关注电网投资增速和空调销售的转弱。美国4月精铜进口数据出现放缓，欧美贸易升水小幅下降。

　　全球库存在6月加速减少14万吨至117万吨的近几年的平均水平，而国内的库存仍处于近几年的同期高位，现货贴水程度也高于往年，显示国内现货需求并不乐观，同时进口需求也不乐观，进口窗口打开次数较少。

　　综合而言，近期铜价在库存的下降和需求在淡季不淡的支撑下出现反弹，但我们认为铜价创新高的可能性较小，因需求将大概率逐渐放缓，此次反弹更多是对需求的修正，预计铜价仍维持5500-6000美元/吨之间的箱体震荡，从操作上，我们建议关注中国经济重新出现放缓后的沽空机会。

　　主要风险因素：铜矿出现罢工；国内需求持续较好。

　　1.行情回顾

　　进入淡季，6月铜价反而出现单边上涨的行情，上涨幅度有点超出预期，但细想之下，有以下几个原因导致市场需要调整：(1)5月市场对央行收紧流动性过于担心，对中国经济的放缓速度也过于悲观，市场需要重新修正对中国经济的预期。从6月公布的经济数据来看，经济虽有放缓，但均大幅超出市场预期。此外，从微观的角度，电线电缆的开工率仍维持高位，空调的产量延续高速增长。(2)消息上，供应端的担忧始终存在，Grasberg铜矿的部分工人延长罢工一个月以抗议自由港的裁员。

　　图1：LME3月铜日K线走势图